ВходОбщий размер золотовалютных резервов. Места хранения и объем российских золотовалютных запасов. Структура золотовалютных резервов
Золотовалютный резерв России является стратегическим запасом в виде алмазов, основных конвертируемых иностранных валют, резервных позиций, специальных прав заимствования, других высоколиквидных активов. Он может использоваться государственными структурами денежно-кредитного регулирования для поддержания курса рубля, финансирования дефицита платежного баланса, поддержки отечественной экономики. Складывается из резервов Правительства (Минфин) и Центрального банка.
Законы рынка не предполагают стабильного, прогнозируемого, планируемого течения. Наоборот, пики, спады, циклическое развитие являются естественными для современной мировой экономики. Чтобы сглаживать последствия резкого падения, подпитывать финансовую систему, стимулировать производство, многие страны аккумулируют часть своих средств в национальных золотовалютных резервах. Их общемировой запас эквивалентен 12 триллионам долларов.
Размер по странам
Золотовалютные резервы России 2014 года (на 1 августа) равнялись 468,4 млрд долларов. Это шестой показатель среди всех стран. Столь значительная сумма позволяет относительно безболезненно переносить экономические спады, инвестировать в долгосрочные перспективные проекты, использовать средства в чрезвычайных ситуациях. Необходимо отметить, что запас на данном историческом этапе уменьшается (на 4 млрд за последнюю неделю июля).
- Наибольшие накопления у мирового «локомотива» - Китайской Народной Республики. Страна наращивает стратегический резерв. Он в 2013 году увеличился на 3,09 %, достигнув 3,8 трлн долларов.
- Втрое меньшие запасы у Японии: в феврале 2014 они составляли 1,288 трлн долларов.
- в начале 2014 располагал резервом 771,789 млрд долларов.
- Больше, чем золотовалютный резерв России, запасы у Саудовской Аравии и Швейцарии.
- Резерв США в феврале 2014 г. составил 146,057 млрд долларов (18-е место).
Структура
Принцип формирования «золотовалютной корзины» предполагает наличие в резерве наиболее ликвидных валют, монетарного золота и других драгметаллов, международных финансовых активов. Курсы валют взаимосвязаны между собой, поэтому если одна валюта в паре дешевеет, вторая - пропорционально дорожает. В результате резервный фонд ничего не теряет. Структура золотовалютных резервов России постоянно изменяется, следуя тенденциям в мировой экономике. Раньше основу резервов составляли драгметаллы и доллар США. С введением общеевропейской валюты евро значительно потеснил доллар.
Слишком высокая зависимость от доллара США вынуждает страны диверсифицировать свои резервы. Россия предлагает заинтересованным государствам принять (создать) альтернативную общемировую валюту. Одновременно расширяется в корзине доля валют других ведущих стран. Например, резерв значительно пополнился канадским долларом, японской иеной.
- Доля иностранной валюты - около 85 %. Например, в 1-м квартале 2013 года 44,7 % составлял доллар США, евро - 40,3 %, фунт стерлингов - 9,9 %, канадский доллар - 2,3 %, иена - 1 %.
- Монетарное золото - 8,9 %.
- Специальные средства заимствования - 2 %.
- Резервные позиции МВФ - 1 %.
Запасы золота
Золотовалютный резерв России базируется не только на валюте. Алмазы и драгметаллы также входят в структуру резерва. Это слитки золота, палладия, серебра, платины. Золото является наиболее популярным вложением в долгосрочной перспективе. Хотя его рыночная стоимость подвержена большим колебаниям, в условиях кризиса «желтый металл» становится самым надежным платежным средством.
Страны по-разному оценивают целесообразность аккумулирования средств в слитках золота. С одной стороны, они незаменимы в условиях серьезного экономического кризиса и возможной войны. С другой - лежат в хранилищах мертвым грузом, вместо того, чтобы работать на экономику. Например, в Соединенных Штатах более 70 % резерва - это золото, а у Китая - 1,1 %. Россия по запасам золота лидирует в СНГ - 1040,7 тонны. Однако его в 8 раз меньше, чем хранится в США.
Объемы золотых запасов, 2014 год
Динамика
Экономика РФ большей частью строится вокруг добычи и продажи сырьевых ресурсов. Правительство заняло принципиальную позицию - оно хочет уйти от модели сырьевой экономики и развивать высокотехнологичное производство. На это потребуются годы и многомиллиардные инвестиции. Пока что золотовалютный резерв России зиждется на продаже полезных ископаемых и их производных. Значительная доля в экспорте - углеводороды (нефть, газ), нефтепродукты и металлы.
Если проанализировать золотовалютные резервы России, динамика прослеживается четко. Она сильно зависит от конъюнктуры на сырье в мире, особенно - в Европе, основном потребителе российского газа и нефти. Например, в 1999 году был зафиксирован исторический минимум резервного фонда - 10,7 млрд долларов. В том же году цены на нефть были минимальными за последние 25 лет, колеблясь в районе 10$ за баррель.
Исторический максимум
К 2007 году наметился резкий спрос на нефть. В июле 2008 зафиксирована рекордная стоимость «корзины ОПЕК» (средний арифметический показатель цен за баррель разных сортов нефти) - 140,73$. привязана к ценам на нефть, соответственно, и она взлетела до небес. Правительство было не готово освоить хлынувший поток валюты. Часть сверхдоходов было решено аккумулировать в золотовалютный резерв. В августе 2008 года размер золотовалютных резервов России достиг исторического максимума - 598,1 млрд долларов.
День сегодняшний
Сегодняшняя внешнеполитическая ситуация и снижение цен на природные ресурсы вынуждают правительство использовать часть резервов для поддержания экономики, усиления армии, обеспечения Если золотовалютные резервы России 2014.03.07 составляли 494,6 млрд долларов, то к августу снизились до 468,4 млрд. Очевидно, что резервов для их увеличения ближайшее время не предвидится. Однако чистый размер золотовалютных резервов - это не показатель эффективности экономики. Если средства тратятся на модернизацию, научные исследования, вкладываются в инвестиции, то потраченные сегодня деньги вернутся завтра в виде новых технологий, современного производства, улучшения уровня жизни, повышения безопасности страны.
Приветствую вас на Финансовом гении! Сегодня я постараюсь доступно объяснить вам, что такое золотовалютные резервы (ЗВР) , какими они должны быть, что происходит, когда ЗВР растут или снижаются, хорошо это или плохо и т.д. В последнее время многие СМИ часто спекулируют информацией о снижении золотовалютных резервов России или Украины, подавая это как нечто крайне негативное, например, как приближение к дефолту.
Так ли страшно на самом деле снижение ЗВР, и что это означает для экономики страны – обо всем этом в сегодняшней статье.
Что такое золотовалютные резервы?
Начну с определения, которое постараюсь дать и объяснить максимально доступно и понятно.
Золотовалютные резервы – это один из активов Центрального банка страны, которым обеспечены его обязательства.
Исходя из названия, видно, что ЗВР – это некий резервный фонд, который может использоваться Центробанком при необходимости (в случае наступления определенных обстоятельств). Другое название ЗВР – международные резервы. Рассмотрим подробнее, что такое золотовалютные резервы в финансовом плане и из чего они состоят.
Центральный банк, как и любое предприятие, имеет свой баланс, состоящий из пассивов (обязательств, источников происхождения средств) и активов (способов размещения средств). Главным обязательством ЦБ является национальная валюта той страны, в которой он находится. То есть, в пассиве баланса Центробанка учитывается наличная и безналичная денежная масса в рублях, гривнах и т.д., в зависимости от страны. А в активе учитываются те инструменты, в которые размещена эта денежная масса, или, как вы чаще можете услышать, “чем она обеспечена”.
К примеру, вот так выглядит баланс Банка России за 2014 год:
Как вы знаете, исходя из главного принципа ведения любой бухгалтерии, актив должен быть равен пассиву. Когда происходит эмиссия денег, вновь выпущенная денежная масса не может увеличить пассив баланса без равнозначного увеличения актива. Поэтому эмиссия денег всегда сопровождается или выпуском государственных долговых ценных бумаг (облигаций), или покупкой ценных бумаг () зарубежных эмитентов, или выдачей внешних и внутренних кредитов, или увеличением ЗВР, или чем-то еще, что попадает в актив баланса ЦБ.
Золотовалютные резервы можно назвать одним из самых надежных и ликвидных видов обеспечения национальной валюты, но следует понимать, что это не единственный финансовый актив Центрального банка, и он одновременно часто является наименее доходным. Помимо ЗВР национальную валюту обеспечивают собственные и иностранные ценные бумаги, внешние и внутренние кредиты и депозиты, соответственно, выданные и привлеченные ЦБ, и даже стоящие на балансе ЦБ основные средства.
Структура золотовалютных резервов.
В структуру золотовалютных резервов, как видно из названия, преимущественно входят золото и валюта, но не исключительно эти активы (подробнее чуть позже). Для России и Украины характерно использование в качестве резервной валюты в большей степени долларов США и евро, в развитых странах в ЗВР также часто входят британский фунт стерлингов, японская йена, швейцарский франк и другие валюты.
Доля золота и валюты, а также разных иностранных валют в ЗВР может быть разной, в зависимости от политики Центрального банка и задач, которые перед ним стоят. Как правило, чем более крепка национальная валюта государства, тем больше доля золота в ее золотовалютных резервах, и, наоборот, чем слабее нацвалюта, тем в составе ЗВР больше других, более сильных мировых валют.
Так, например, по состоянию на 01.01.2014г. доля золота в составе ЗВР составляла:
– в США – 70%;
– в Германии – 66%;
– во Франции – 64,9%;
– в среднем по странам-участницам Экономического и валютного союза (ЭВС) – 55,2%.
– в России – 7,8%;
– в Украине – 8,0%;
– в среднем по группе развивающихся стран – 8,0%.
В последние 3 года золото падало в цене (подробнее об этом в статье ), поэтому оно не всегда является оптимальным активом для формирования ЗВР. Логично также, что для развивающихся стран более подходящим активом для формирования золотовалютных резервов выступают мировые валюты (они сильнее растут в цене по отношению к нацвалюте), а страны-эмитенты крупнейших мировых валют, соответственно, отдают предпочтение золоту.
Помимо золота и валюты в состав золотовалютных резервов входят т.н. специальные права заимствования (СДР) – международные резервные активы, находящиеся на счете государства в МВФ, а также т.н. резервная позиция – квота государства в МВФ.
На примере баланса Банка России за 2014 год (см. скрин выше) в разделе “Активы” вы можете видеть все эти составляющие ЗВР.
Структура золотовалютных резервов также во многом зависит от денежно-кредитной политики, которую проводит или намеревается проводить Центральный банк. Так, например, валюту удобно использовать для проведения валютных интервенций и влияния на , чего не скажешь о золоте.
Формирование и использование ЗВР.
Можно выделить 3 экономических модели, в которых используются разные подходы к формированию и использованию золотовалютных резервов:
1. Собственником и распорядителем ЗВР выступает исключительно Центральный банк страны: именно он принимает решения по увеличению, уменьшению, составу ЗВР, выполняя одну из своих главных функций – поддержку курса национальной валюты. Такая модель используется, к примеру, в Германии и Франции.
2. Собственником и распорядителем ЗВР выступает Министерство Финансов или Государственное Казначейство страны, а Центральный банк лишь выполняет технические функции: исполняет распоряжения, поступившие из этих госорганов. Примером такой модели могут служить ЗВР Великобритании.
3. Смешанная модель, в разной степени сочетающая в себе 2 вышеперечисленных модели: часть полномочий по формированию и использованию ЗВР есть у ЦБ страны, а часть – у МинФина и Казначейства. Такая модель используется в США, Японии, России, Украине.
Для чего нужны золотовалютные резервы?
Принято считать, что золотовалютные резервы Центрального банка выступают обеспечением национальной валюты и могут характеризовать стабильность финансового положения государства, поскольку служат своего рода гарантией выполнения государством своих обязательств. С одной стороны, это действительно так, но лишь в определенной степени, которая для разных стран может быть разной.
С другой стороны, многое зависит, как я уже писал, от целей и задач, стоящих перед государством в целом и Центральным банком в частности. Кроме того, необходимо смотреть не только на ЗВР, но и на всю структуру актива баланса Центрального банка, и на долю ЗВР в этих активах.
К примеру, для стран, регулярно сталкивающихся с проблемой возникновения сальдо платежного баланса (когда экспорт превышает импорт и наоборот), развивающихся стран с проблемами сильной девальвацией национальной валюты, золотовалютные резервы (особенно – их валютная часть), конечно, играют очень важную роль, поскольку являются инструментом для поддержания курса нацвалюты через и выравнивания платежного баланса при необходимости. Но для развитых стран с соблюдением платежного баланса это не так актуально, поэтому они могут обеспечивать свои валюты большей частью золотом (а не другими валютами), а также, например, ценными бумагами и кредитами, выданными другим странам, как более высокодоходными активами, чем просто валюта, но, в то же время, менее ликвидными.
Кроме того, высокий уровень золотовалютных резервов больше необходим странам, ведущим обособленную экономическую политику, которые не могут или не хотят рассчитывать на кредитную поддержку других стран (например, ).
Также для того, чтобы делать какие-то выводы, нужно рассматривать не абсолютное значение ЗВР страны, а их соотношение к общей денежной массе национальной валюты – так можно определить, какую долю нацвалюты эти резервы обеспечивают.
Нельзя утверждать, что стабильность экономики страны и курса национальной валюты находится в прямой зависимости от размера ЗВР, такая зависимость может наблюдаться лишь в определенной степени, и для каждой конкретной страны эта степень разная, исходя из состояния и направленности экономики.
Тем не менее, опосредованно состояние золотовалютных резервов может влиять на состояние платежного баланса страны, валютный курс, уровень инфляции и другие важные макроэкономические показатели.
Список стран по золотовалютным резервам.
Как вы видите, абсолютным лидером по уровню ЗВР является Китай – его международные резервы превышают резервы следующей в списке Японии более чем в 3 раза (!). Во многом это объясняется размерами Китая и, соответственно, размерами денежной массы юаней, а также его экспортно-ориентированной экономикой. Укреплять курс национальной валюты Китаю не нужно, но, наоборот, в последние годы Народный Банк Китая всячески стремится сдерживать рост юаня, а для этого необходимы постоянные валютные интервенции.
Япония, Саудовская Аравия и Швейцария, занимающие, соответственно, 2,3 и 4 позицию в рейтинге, также являются экспортно-ориентированными странами, причем, Швейцария занимает 1 место в мире по уровню экономического развития (согласно исследованиям ООН за 2014 год gtmarket.ru/ratings/legatum-prosperity-index/info ). Китай по этому показателю занял 6 место, Япония – 7 место, Саудовская Аравия – 24 место. Японии и Швейцарии большие объемы ЗВР также нужны для проведения валютных интервенций, направленных на снижение курса национальных валют (переоцененные йена и франк часто создают большие проблемы для развития экспорта в этих странах).
Примечательно, что далее в ТОП-10 стран по уровню ЗВР входят Россия, Бразилия, Республика Корея, чью экономику и нацвалюты никак нельзя назвать стабильными и устойчивыми. Наверное, нам сложно будет говорить о Бразилии и Корее, но все мы наблюдаем, что происходило в прошлом году и сейчас происходит в России, где за 2014 год составила почти 100%. То есть, огромные золотовалютные резервы в данном случае не помогли , хоть на поддержание курса рубля была потрачена значительная их часть. России на последнюю дату составила 600 базисных пунктов (страна находится на 4 месте в мире по этому антирейтингу), а по уровню экономического развития Россия в 2014 году заняла 57 место.
Также примечательно, что США и наиболее развитые евространы (Германия, Франция, Великобритания) входят лишь во вторую десятку стран по уровню ЗВР. Так, США занимает аж 19 позицию, при том, что их золотовалютные резервы за 2014 год спустились с 6 позиции в рейтинге на 19-ю, уменьшились в 3,5 раза и по данным таблицы в 3,2 раза меньше, чем в России (!). Тем не менее, именно американский доллар в 2014 году показал наивысшие темпы роста ко всем мировым валютам.
Золотовалютные резервы России и Украины.
Теперь рассмотрим, о чем может говорить снижение ЗВР или их увеличение. В последнее время, как вы знаете, золотовалютные резервы России и Украины существенно сократились, чаще всего можно увидеть негативную оценку такого снижения.
В первую очередь, хочу отметить, что ЗВР, как и любой резервный фонд, служат для использования в определенных ситуациях. Поэтому, если такие ситуации возникают, их можно и нужно использовать по своему прямому назначению , в этом нет ничего страшного и предосудительного.
То есть, просто “сидеть” на своих резервах, как на сундуке с деньгами, и радоваться тому, что они есть – бессмысленно. Золотовалютные резервы должны выполнять свои функции. Другой вопрос в том, насколько грамотно и целесообразно их использование.
Например, золотовалютные резервы Украины в 2014 году снизились на 62% в 2,7 раз – от 20,4 млрд долларов до 7,5 млрд долларов. В частности, 8,6 млрд из этой суммы было продано Нафтогазу для расчетов за природный газ, остальная сумма большей частью была потрачена на обслуживание внешнего долга и немного – на валютные интервенции для поддержания курса гривны. Плохо ли это? Плохо тем, что теперь возможностей для использования резервного фонда стало намного меньше, фактически уже в этом году Украина сможет использовать максимум 58% от той суммы резервов, что была использована в прошлом году (если полностью обнулить ЗВР). Хорошо тем, что если бы эти резервы не были использованы, а также не были бы найдены другие возможности для оплаты внешних долгов – в стране фактически наступил бы дефолт. То есть, ЗВР были использованы по своему прямому назначению, как резервный актив .
Золотовалютные резервы России в 2014 году снизились на 24% – от 509,6 млрд долларов до 385,5 млрд долларов.
Здесь ЗВР были потрачены на проведение валютных интервенций для поддержания курса рубля. Хорошо это или плохо? Плохо потому, что использование почти 125 млрд долларов для валютных интервенций не дало никакого эффекта – рубль все равно девальвировал за год практически на 100%. Хорошо тем, что если бы не эти интервенции, девальвация рубля наверняка была бы существенно выше (например, это могло бы быть 200%), а это привело бы к гораздо большим проблемам в экономике, чем те, что есть сейчас. Таким образом, тоже можно констатировать, что ЗВР были потрачены по своему прямому назначению – как средство для поддержания курса национальной валюты . Пусть даже не так эффективно, как хотелось бы.
Заметьте, что золотовалютные резервы США в 2014 году, как я писал выше, снизились в 3,5 раза (то есть, даже сильнее, чем в Украине!), тем не менее, экономика страны и курс доллара в этом году в существенном плюсе.
Кстати, в таблице выше вы можете увидеть структуру золотовалютных резервов России . По состоянию на 1 января 2015 года она выглядит следующим образом:
– Валютные резервы – 88% (в т.ч. инвалюта – 85%, счет в СДР – 2%, резервная позиция в МВФ – 1%);
– Монетарное золото – 12%.
К чему приведет снижение или увеличение ЗВР?
Чтобы ответить на этот вопрос, важно знать, какие изменения происходят в балансе Центрального банка при снижении или увеличении ЗВР, и к чему могут привести такие изменения. Ведь при снижении ЗВР в активе баланса необходимо либо равнозначно увеличить другую статью активов, либо равнозначно уменьшить пассив. Аналогично – при увеличении ЗВР. Другими словами, нужно знать, за счет чего увеличиваются или снижаются золотовалютные резервы.
Например, при использовании ЗВР для проведения интервенций (продажи инвалюты для поддержания курса нацвалюты) одновременно снижаются ЗВР в активе и денежная масса в нацвалюте в пассиве баланса, что должно стимулировать повышение ее стоимости. То есть, происходит сокращение общего баланса Центрального банка.
А при использовании ЗВР, к примеру, для выдачи валютного кредита предприятию-экспортеру, в активе баланса уменьшаются золотовалютные резервы и одновременно увеличиваются выданные кредиты. При этом общий объем баланса остается неизменным. В этом случае фактически более ликвидные активы ЦБ заменяются менее ликвидными, но более доходными.
Так, Россия и Украина постоянно увеличивали денежную массу в обращении (пассив баланса), соответственно, часть вновь напечатанных денег они размещали в золото и валюту, увеличивая свои золотовалютные резервы (актив баланса). В этом случае увеличение ЗВР часто играло даже негативную роль – за счет одновременного увеличения денежной массы способствовало росту . Кроме того, большие объемы ЗВР нужны были для поддержки фиксированного валютного курса – они могли оказаться востребованными в любой момент, часто оказывались таковыми и использовались по своему назначению. Подобных вопросов не возникало во многих развитых странах, поэтому и динамика роста ЗВР там была не такая сильная.
Фактически большой объем золотовалютных резервов, которые никуда не используются, и постоянное их наращивание, в переводе на личный бюджет человека или семьи – это хранение огромных денег “под подушкой”, “на черный день”. Да, хорошо, когда резервы есть, но в разумных пределах и используются в конкретных целях. А само по себе увеличение или уменьшение ЗВР, также как и их общий объем, нельзя назвать ни положительным, ни отрицательным моментом, если не рассматривать ситуацию в общем контексте.
Часто бывает так, что стране просто не нужны большие золотовалютные резервы, и Центральный банк обеспечивает свою валюту другими, более доходными активами, например, ценными бумагами, выданными кредитами и т.д. Так выгоднее, и так поступают Центробанки многих развитых стран мира. Причем, чем более развитой является экономика страны, и чем более прочные позиции имеет ее валюта, тем больше у Центробанков выбор инструментов для обеспечения своих валют: они могут вкладывать средства в среднесрочные и долгосрочные активы разного уровня риска и разной доходности. В то же время, ЦБ развивающихся стран не имеют такой возможности ввиду того, что актив может понадобиться в любой момент, поэтому должен быть максимально ликвиден, в связи с чем вынуждены ограничивать свои активы только такими инструментами, например, создавая золотовалютные резервы.
В то же время, в странах с высоким уровнем девальвации нацвалют, проблемами с платежным балансом и долговыми обязательствами (это можно отнести к России и Украине), международные золотовалютные резервы необходимо поддерживать на должном уровне: их резкое снижение или полное отсутствие может вызвать стремительное падение курса национальной валюты, мощный экономический спад и даже дефолт. Последнее – в том случае, если не будут изысканы другие внутренние или внешние источники для погашения долговых обязательств.
Теперь вы имеете более полное представление о том, что такое золотовалютные резервы, какова их структура, как они формируются и для чего могут использоваться. По многим вопросам здесь я выразил свою субъективную точку зрения, вы, конечно же, имеете право с ней согласиться или не согласиться. Буду рад услышать ваше мнение в комментариях.
Золотовалютные резервы (ЗВР) – это государственные активы, обладающие высокой ликвидностью на международном финансовом рынке и находящиеся под контролем центрального банка или другого государственного регулирующего органа.
Вплоть до начала сороковых годов прошлого века единственной составляющей ЗВР любого государства служило золото, а большинство государств и зависимых территорий мира входили в ту или иную валютную зону (главными из которых были стерлинговая, долларовая и зона франка). Ситуация изменилась в 1944 году, когда в Бреттон-Вуде под давлением США (которые к тому времени за счет кредитования основных стран в ходе двух мировых войн превратились в главного мирового кредитора) было подписано соглашение, которое фиксировало цену золота в долларах США. Таким образом, американская валюта добилась статуса мировой валюты и, наряду с золотом, стала основной составляющей золотовалютных резервов.
Кризис Бреттон-Вудской системы в начале 70-х годов прошедшего столетия привел к отказу от привязки валют к золотому стандарту, превратив золото в товар и создав современную валютную систему, в котором финансовые резервы государств стали мультикомпанентными.
Структурный состав ЗВР
Сейчас золотовалютные резервы подавляющего числа государств состоят из четырех составляющих:- Запаса драгоценных металлов, который включает в себя в основном золото и некоторые элементы платиновой группы (прежде всего саму платину и палладий). При этом золото, несмотря на отказ от привязки к нему курса валют, все еще остается существенным компонентом золотовалютных резервов.
- Государственные валютные активы, состоящие как непосредственно из наличной валюты, так и различных депозитов. К этому же компоненту ЗВР относятся и иностранные долговые ценные бумаги. Наиболее распространенной валютой, для хранения ее в качестве золотовалютных резервов, является доллар США. Однако в последнее время наблюдается тенденция к размещению валютной составляющей ЗВР в нескольких резервных валютах. Выбор конкретной резервной валюты зависит от географического положения страны и ее внешнеэкономической ориентации. К числу наиболее востребованных валют относятся евро, британский фунт, швейцарский франк, йена. В последнее время все большую популярность, особенно в странах АСЕАН, приобретает использование в качестве резервной валюты юаня.
- Специальные права заимствования, отражающих государственные резервы в валюте на счетах Международного валютного фонда.
- Квоты страны в МВФ, которые выступают в качестве ее резервной позиции, также относится к компонентам золотовалютных резервов.
Пополняются золотовалютные резервы путем достижения положительного сальдо внешнеторгового баланса, размещения долговых обязательств на международном рынке, непосредственной добычи золота и иных драгоценных металлов на территории государства.
Функции ЗВР
Золотовалютные резервы страны могут применяться для выплат по внешним займам, покрытия дефицита внешнеторгового баланса, поддержания курса местной валюты посредством проведения валютных интервенций.Наращивание ЗВР нельзя отнести к числу операций, позволяющих получить высокий доход. Но в то же время наличие крупных золотовалютных резервов помогает стране справляться с неожиданными внешнеэкономическими затруднениями и кризисами, так же служит одним из ключевых факторов в присвоении высокого кредитного рейтинга ведущими рейтинговыми агентствами.
Золотовалютные резервы отражают состояние экономики государства и определяют его возможность совершать платежи в условиях финансовой стабильности. Их составными частями являются материальные активы, которые находятся в распоряжении финансовых органов. С помощью золотовалютных резервов регулируются экономические показатели, влияющие на соотношение валютных пар при совершении платежей в международных масштабах.
Золотовалютные сбережения РФ
Золотовалютный резерв государств – это высоколиквидные средства, которые используются в следующих целях:
- стабилизация курса национальной валюты страны;
- формирование и покрытие дефицита платежного баланса;
- обеспечение участия страны в совершении международных финансовых сделок, связанных с торговыми операциями;
- инвестирование;
- уплата задолженности по внешнему кредиту;
- осуществление платежей и расчетов на международном рынке.
Золотовалютный фонд государства формируется за счет:
- физического золота (монеты, слитки) и других драгоценных металлов (платина, серебро);
- иностранных валютных средств в наличной форме (банкноты, монеты);
- драгметалла на обезличенных металлических счетах;
- краткосрочных (до 1 года) депозитов;
- зарубежных долговых обязательств и финансовых требований к предприятиям, находящимся за пределами резидента (сроком до 1 года).
Объем золотовалютных резервов контролируют правительство и соответствующие государственные учреждения, а распоряжаются запасами Центральный банк и Министерство финансов. Международные резервы России составляют официальные фонды ЦБ РФ и запас правительства. Они включают в себя:
- монетарное золото и запасы слитков драгметаллов;
- иностранную свободно конвертируемую валюту в наличной форме;
- алмазный фонд;
- остатки на банковских счетах;
- денежные средства на обезличенных металлических счетах;
- специальные права по займу, депозиты до 1 года;
- валютный эквивалент части национального благосостояния, вложенного в активы зарубежных стран.
В 1992 году в РФ на счету находилось 290 т золота. С 1999 года Россия ведет активную добычу благородного металла. По состоянию на 23 декабря 2016 года международные запасы Российской Федерации составили 379,1 млрд долларов США. Большая часть золотого фонда России находится в Центральном хранилище Центрального Банка в Москве и региональных центрах Санкт-Петербурга и Екатеринбурга. Система, обеспечивающая хранение запасов, насчитывает более 600 специально оборудованных узлов. Металл, находящийся на хранении, являет собой стандартные слитки драгметалла, весом 10-14 кг.
Официальные резервные активы США
По весовому количеству запасов металлического золота США занимают первое место в мире, и на январь 2016 года цифра составила свыше 8 тыс. т. По объему золота эту цифру можно сравнить с общими ресурсами европейских стран. Международные резервы США состоят из валюты, находящейся в обращении (за исключением средств, которые находятся в специальных хранилищах правительственных учреждений) и сбережений банковских учреждений. Управление средствами страховых сбережений производится федеральной резервной системой, исполняющей функции Центрального банка. Основы для создания золотого фонда США были основаны в период Великой депрессии. Официальным указом, подписанным в 1933 году, все юридические и физические лица обязывались реализовать государству золото, находящееся в частном хранении, по директивно установленной цене.
Основным хранилищем драгоценного металла в США является Форт-Нокс в штате Кентукки, где находится 4500 т. Золотой запас МВФ контролируется США, а основной запас фонда металлического золота находится на территориальной части страны. Золотовалютный запас стран накапливается в Центральных банках, финансовых организациях и счетах. Для металлического золота и других драгоценных металлов строятся специально оборудованные хранилища, которые контролируются государствами.
Золотое обеспечение валюты других стран мира
Золотовалютные резервы стран мира представляют собой фактическое количество физического драгоценного металла, находящегося в распоряжении государства. Централизованный фонд предназначен для поддержания процессов стабилизации в экономике. Исторически сложилось так, что до начала Первой мировой войны страны старались подкрепить внутреннюю валюту, обеспечив ее наличием физического золота в бумажном эквиваленте. Таким образом, государства контролировали эмиссию денежной массы, а на банкнотах указывался весовой эквивалент металла, которым обеспечивалась купюра.
В современных условиях роль золотого фонда состоит в обеспечении стабильности развития экономики стран в условиях кризисных ситуаций и для укрепления внутренней валюты государств. Иногда средства используют для проведения расчетов по международным сделкам. Первенство по общему объему международных резервов принадлежит Китаю, запасы которого составляют 3,5 трлн долларов. Следом идут Япония, Евросоюз, Саудовская Аравия, Швейцария, Россия. Резервы РФ насчитывают свыше 400 млрд долларов.
В странах Евросоюза общий запас золота составляет почти 11 т, что свидетельствует о полном обеспечении валюты евро. Золотой запас Германии сформирован за счет приобретений на мировых биржах Лондона и Нью-Йорка. В данный момент на территории страны находится 31% от общего объема государственного запаса, остальное золото хранится в Англии, США и Франции. В послевоенное время Франция, наряду с европейскими государствами, начала активно формировать золотой резерв, поскольку она была одной из немногочисленных стран, отказавшихся передать на хранение запасы благородного металла другому государству.
Среди стран Азии лидером золотых запасов является Китай, который активно скупает и ведет собственную добычу благородного желтого металла. За 2013 год в КНР было добыто 430 т золота. Запасы стран – крупных держателей золотого запаса – по состоянию на январь 2016 года объема желтого металла в тоннах составляют:
- Германия – 3380,98;
- Италия – 3451,84;
- Франция – 2435,63;
- Китай – 1762,31;
- Россия – 1414,50;
- Швейцария – 1040,06;
- Япония – 765,22;
- Нидерланды – 612,45;
- Индия – 557,52;
- Турция – 515,52;
- Тайвань – 423,63;
- Португалия – 382,51;
- Венесуэла – 361,02;
- Саудовская Аравия – 322,90;
- Великобритания – 310,25;
- Ливан – 286,83;
- Испания – 281,58;
- Австрия – 279,99;
- Бельгия – 227,43.
В настоящее время объем физического золота, находящегося в резервах стран мира, составляет около 33 тыс. т. Этот показатель включает запас МВФ – 2814 т, Европейского Центрального банка – 504,8 т, Банка Международных расчетов – 108 т и Центрального Банка Государств Западной Африки – 36,5 т.
По итогам 2014 года Россия сохранила за собой место в десятке стран, обладающих наибольшим размером золотовалютных резервов (далее – ЗВР). Однако сам объем резервов сократился. В статье пойдет речь о том, что из себя представляют золотовалютные резервы ЦБ России, кто ими управляет и почему уменьшается их количество.
Для чего нужны золотовалютные резервы
Главной целью создания ЗВР было и остается стремление государства к формированию автономного денежного фонда. Средства из него могут быть использованы при наступлении непредвиденных ситуаций. Например:
- при необходимости поддержания курса национальной валюты;
- предоставления финансовой помощи другим странам;
- либо покрытия дефицита платежного баланса (разницы между объемом поступления средств из страны и в страну).
То есть наличие ЗВР и их объем определяют устойчивость финансового положения государства.
Центральный банк России (ЦБ РФ) золотовалютные резервы формирует, в основном, за счет двух статей:
- иностранная валюта (бо льшая часть, 60-98%);
- монетарное золото (меньшая часть, 2-40%).
Это и определяет само название резервов – «золотовалютные». При этом средства в валюте обычно представлены в качестве:
- наличной ин.валюты;
- остатков средств на счетах;
- депозитов в зарубежных банках;
- ценных бумаг , выпущенных нерезидентами и пр.
В особых помещениях находится другая часть золотовалютных резервов, где хранятся монеты и золотые слитки с пробой не ниже 995.
Оставшаяся доля ЗВР (не более 5%) приходится на «специальные права заимствования», а также «резервную позицию в МВФ» (Международном валютном фонде). Эти статьи имеют дополнительную роль резервов во взаимоотношениях с данной организацией.
Географически Центральный банк золотовалютные резервыраспределяет между несколькими крупнейшими государствами. Так, на 1.01.2014 года на Францию и США приходилось по 31% активов, Германию – 19%, Великобританию – 9%, на остальные страны – 9%.Основных источников пополнения ЗВР всего два:
- за счет золота, добываемого на территории государства (а Россия является одной их ведущих стран в этом отношении);
- за счет профицита платежного баланса страны (то есть за счет положительной разницы между объемом ввозимой и вывозимой валюты).
Как известно, основу экономики России составляет нефтегазовая отрасль. Соответственно, цена на нефть играет во многом определяющую роль, в том числе при формировании ЗВР. Это связано с тем, что от цены на нефть зависит объем средств, получаемых от ее продажи зарубежным партнерам. Показательным является график, отражающий динамику изменения объема резервов и цены на нефть (Рисунок 1).
Рисунок 1. Динамика объема ЗВР России и цены нефти марки Brent
Текущее состояние золотовалютных резервов ЦБ РФ
Динамика объема золотовалютных резервов Центробанка демонстрирует, что период их примерно постоянного объема в 2011-2013 годах (500-550 млрд. долл.) с 2014 года сменился периодом сокращения объема. На начало марта 2015 года объем золотовалютных резервовсоставлял 360 млрд. долл.
Основных причин подобного сокращения величины резервов несколько, но самая главная – поддержание курса рубля. Любое резкое изменение курса нац.валюты неблагоприятно влияет на экономику страны. Чтобы сгладить резкие колебания, Центральный банк проводит так называемые интервенции.
Их смысл заключается в следующем: Банк России продает часть валюты для того, чтобы снизить ажиотаж и выровнять курс. Ведь если, например, долларов на рынке мало, то их цена возрастает и курс рубля падает. Центральный банк предлагает рынку дополнительный объем долларов и их цена снижается, а курс рубля растет.
В этом проявляется одна из основных функций Центрального банка при управлении ЗВР – поддержание курса национальной валюты. Рисунок 2 наглядно демонстрирует, как сокращались резервы и как изменялся курс рубля.
Рисунок 2. Динамика объема ЗВР России и курса рубля в отношении доллара
Другими, менее значимыми, но не менее важными причинами сокращения объема резервов стали:
- отрицательная переоценка, сформированная преимущественно за счет укрепления позиций доллара США на международном рынке (стоимость активов, выраженная в валюте, отличной от доллара, снижалась);
- снижение цены золота, которое наблюдалось в 2014 году.
Управление ЗВР
Часто дискуссионным становится вопрос должны ли ЗВР приносить государству дополнительный доход. С учетом того, что основная цель резервов – гарантия наличия средств в случае непредвиденных ситуаций, большинство Центральных банков мира придерживаются консервативной политики. В их числе и Банк России. Золотовалютные резервы размещаются только в высоконадежные инструменты, наделенные, как правило, государственной гарантией. Ведь при управлении ЗВР во главу угла ставится сохранность и ликвидность средств , а не их доходность.
Размещение ЗВР в те или иные инструменты сопряжено с рисками. При этом, чем больше объем резервов, тем выше цена риска в абсолютном выражении. Для управления рисками принимается ряд мер, направленных на их минимизацию.
Например, для снижения влияния валютного риска устанавливается нормативная структура резервов в разрезе валют. Так, золотовалютные резервы Банка России размещаются в нескольких валютах: доллары США , евро, фунты стерлингов, канадские доллары, австралийские доллары, японские иены и швейцарские франки.
Для минимизации кредитного риска (ухудшение финансового состояния контрагента) устанавливаются лимиты и требования к качеству эмитентов (организаций, выпустивших ценные бумаги). Для этого Банком России используются кредитные рейтинги ведущих мировых рейтинговых агентств, отражающих надежность эмитентов.
С целью снижения процентного риска (уменьшение стоимости активов из-за неблагоприятного изменения процентных ставок) ЦБ РФ устанавливает ограничения зависимости цены инструмента от изменения ставки.
Достаточность золотовалютных резервов
Размер резервов свидетельствует об устойчивости фин.положения государства, так как они выступают гарантом выполнения долговых обязательств. С этой точки зрения существует несколько критериев, определяющих достаточность резервов.
Например, существует мнение, что объем ЗВР должен быть не менее 8% ВВП (валового внутреннего продукта – стоимости произведенных товаров и оказанных услуг на территории страны). Если принять во внимание предварительную оценку ВВП за 2014 год в долларовом выражении (не менее 1,1 трлн. долл.), то нынешний объем резервов составляет более 30% ВВП, что существенно превышает нормативный уровень в 8%.
Объем ЗВР должен гарантировать погашение внешней задолженности государства. Поэтому целесообразным является сравнение объема резервов и объема внешнего долга РФ. Как видно на рисунке 3, покрытие внешнего долга России резервами снижается, начиная с 2011 года, когда оно составляло 98%. На начало 2015 года данный показатель равен 64%.
То есть если бы 1 января возникла необходимость погашать весь внешний долг страны, то почти на 2/3 его можно было бы покрыть ЗВР. Несмотря на снижение, это высокий показатель по международным стандартам, так как вероятность единомоментной необходимости погашать внешний долг равна практически нулю. Это связано с тем, что его абсолютно большая часть относится к долгосрочным обязательствам со сроками погашения в несколько лет.
Рисунок 3. Покрытие внешнего долга России ЗВР
Наибольшее распространение в мировой практике получила оценка достаточности ЗВР с использованием объема импорта. По международным критериям, минимально необходимым уровнем резервов является 3-хмесячный объем импорта. В России этот показатель снижается, однако существенно превышает минимально необходимое значение.
На 1.10.2014 года показатель составлял 12 месяцев. Среднемесячный объем импорта был около 40 млрд.долл. Соответственно, минимально необходимым объемом резервов можно признать величину около 120 млрд.долл., что в 3 раза ниже фактического уровня начала марта 2015 года. Необходимо отметить, что средний уровень показателя в развитых странах составляет лишь 4 месяца.
Таким образом, можно утверждать, что, несмотря на уменьшение величины ЗВР, их объем является достаточным.
Советы по оценке ЗВР как индикатора макроэкономической ситуации
- Периодическое снижение объема резервов является естественным процессом. Именно для их использования в непредвиденных ситуациях ЗВР и создаются. Так, например, в 2014 году объем ЗВР России сократился на 24%, в то время как ЗВР США – на 71%. Объем резервов вполне достаточен для обеспечения финансовой стабильности.
- Мониторинг уровня ЗВР может помочь в оценке финансовой устойчивости страны. Однако возможное снижение их объема до уровня 200-250 млрд. долл. не должно вызывать беспокойства, так как превышает международные критерии оценки минимального уровня.